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                湖盐转债733929值得申购吗?

                2020-07-10 10:49 互联网

                  7月10日湖盐转卐债网上申购,信用级别为AA,目前转股价值为108.18元,转股溢价率:-7.56%。

                  基本要素分析

                  湖盐转债转股价格6.60元,转股价值98.79元(7月7日收盘价6.52元),对正股及实际流通盘的稀释率为11.89%/32.34%,流通盘稀释作用较强。

                  发行期限为6年,对应票息利率分别为0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),面值对应的YTM为2.43%,票息保护一般。

                  按6年期AA中债企业债到期收益率4.67%(7月7日数据)的贴现率计算,债底为88.05元。

                  下修条【款为[15/30,90%],赎回条款[15/30,130%],回售条款[30,70%]。

                  中签率估算

                  如果假设原有股东40%参与配售(大股东未承诺优先配售),那么剩余近4.32亿元供投资↓者申购。假设网上申购户数为400万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.00011%附近。

                  正股〖基本面

                  地方国资委控股企业。截至2020年一季度末,公司第一大股东湖南省轻工盐业持有公司61.40%的股权,为公司的控股股东,湖南省⌒ 国资委持有轻工盐业100%股权,为公司的实际控制人。公司旗下共有6家子公司,其中湘衡盐■化、湘澧盐化、九二盐业、雪天技术四家子公司为国家食盐定点生产企业,开门生活子公司为电商平台。

                  湖南省唯一盐业产销一体化企业,逐步延伸ㄨ产业链、打造盐化工产业集群。公司营收主要源自食盐、工业盐(下游为♂纯碱、烧碱等化工产品)、畜牧盐,以及下游芒硝、烧碱等盐化工产品的生产、销售。盐产※品为公司最主要的收入来源,2019年盐ぷ产品收入17.38亿,占公司营业收入的比例为76.50%,其中食用盐40.59%、工业盐34.82%;近年来公司盐化工下游收入占比逐渐提升,2017年公〗司收购九二盐业、新增盐化工产品烧碱,2019年该产品收入占比已经上升至6.28%。

                  分地区来々看,公司位于湖南、早先业务主要立足于本省, 2017年初盐改实施后,公司的盐化子公司可以跨省销售自有品牌食盐■至终端客户,推动公司收购开门生活电商平台,加强线上营销力度,加强“自主开□拓市场,直接与终端客户签订合同”的直销︻模式,导致其它地区收入占比呈现大幅上升趋势。同理,盐改使其它盐业公司准入本省市场,导□ 致公司本省收入规模呈下降趋势。2019年公司收入湖南地区为8.35亿元、占比进一步下降至36.75%。

                  产能、产销率稳定,固定资产周转率行→业领先。2019年公司盐产品产能396.85万吨(产销率97.75%),芒硝产能21万吨(产销率105.05%),32%烧碱产能21.86万吨(产销率93.28%),产能、产销率均保持稳定,且产能每年均有小幅增长,确保了公司营收的稳定性。公司固定资产周转率历▲年处于行业领先地位,体现公司主营业务状况理想,扩大再生产能力强,产能『利用率高。2019年公司固定资产周转率为1.39,较去年同期稍有下降,主因公司近两年部分前次募投项目、九二盐业烧碱一期项目、新办公楼以及其他零星项目转固所致。

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