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                湖盐转债733929投资价值一览

                2020-07-10 10:50 互联网

                  湖盐转债本次发行7.2亿可转债,转股价值:108.18元,溢价率:-7.56%,评级:AA,到期赎回价:110元。

                  条款分析

                  利率条款来看,可转债6年票面利率分别为0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,略低于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为110元,与□市场平均水平相当。

                  信用评级来看,联合信用对主体与债项分别给予AA、AA的评级。增信方面,本次可转债无ㄨ担保。

                  就转债的附加条款来看,下修条款非常宽松,1)转股价修】正条款(15/30,90%)较当前市场常规条款设置较为宽松;2)有条件赎回条№款为(15/30,130%);3)回售条款(30,70%),赎回与回售条款属于常规设置。

                  综合来看,公司本次发行利率略低于行业平均,附加条款中↓转股价修正条款与当前市场常规条款设置相比较为宽松。公司发行公告日收盘价为6.52元,对应平价为〗98.79元。本次发行』的湖盐转债评级为AA、期限为6年、7月3日6年期AA级中债企业债YTM为4.6673%、中证公司债YTM为4.7520%,综合以上本文⌒ 取YTM为4.7%,测算转债纯债价值为87.89元,债底保护尚可;到期收益率为2.43%,低于同期限国■债收益率。

                  正股分析

                  湖南盐业是全国盐行业第一家▽产销一体、跨省联合的现代股份制企业,主要产品为食盐、两碱用盐、小工业盐≡及芒硝。公司拥有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业、雪天技术、湘渝盐化公司(委托管理)五家国♂家食盐定点生产企业。盐及盐化工产能规模达 700 万吨,涵盖◥井矿盐、海盐、湖盐三大系列,30 余个品种,90 余种产品规格。公司 2019 年实▂现营业收入 22.72 亿元,同比减少 1.34%;实现归母净利润 1.47亿元,同比增长 3.25%。

                  区域盐产品加工龙头,收入保持稳】定

                  公司主要从事盐及盐化工产品∩的生产、加工和经营,除普通碘食盐和工业盐外,还开发了多种高附加@ 值产品。盐产品方面,公司原盐生产能力 388 万吨,位居国内前列。资源禀♀赋方面,公司下属◆湘衡盐化、湘澧盐化及九二盐业拥有其独立采矿权,合计拥有 NaCl 储量 10.55 亿吨,芒硝储量 3.33 亿吨。2017~2019 年,公司分别实现营业收入 22.04 亿元、23.03 亿元和 22.72 亿元,其中︻主营业务占比达到 98%以 上。从收入构成来看,盐产品是公司最主要的收入来源,占∮主营业务收入的比重约为80%左右,其中食盐收入分别为 10.00 亿元、9.61 亿元和 9.08 亿元,呈√现下降趋势,主要受盐改新政影响,市场竞争加剧,产品售价下降●所致。2019 年公司食盐平均售价为 727.56 元/吨,较 2017 年下降 14.59%。工业盐方面,受益大宗商品价格上涨▲和下游产业回暖,收入持续增长,由 2017 年的 6.76 亿元增长至 2019 年的 7.79 亿 元。公司芒硝与烧碱产品收入总体保持平稳,2019 年分别实现收入 1.11 亿元和 1.56亿元,占主营业务比重分别为 4.97%和 6.98%。

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