广西快三

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                今日可转债新股申购查询:湖盐转债733929申购价值如何?

                2020-07-10 10:49 互联网

                  湖盐转债今日申购,AA评级、国企、无担保,目前股价为7.14元、转股价值为108.18元、发行规模7.2亿。

                  湖盐转债:可能为强股性转债

                  按照2020年7月8日6年期AA级中债企业债到期收益率水平4.67%测算,到期按110元赎回,湖盐转债的纯债价值约为88.04元,债底保护尚可;YTM中枢约为2.43%。以7月8日湖南盐业正股收盘价6.82元计算,初始平价103.33元,股性较强。若所有转债按照转股价6.6元进行转股,则对总股本(流通盘数量占比为36.76%)的◆摊薄幅度为11.89%。

                  上市价格中枢:114.7元

                  我们认为:1、湖盐转债债底保护尚可,附加条款比较常规;2、湖南盐业是湖南省内唯一的食盐、工业盐生产企业,拥有区域性的∴渠道、资源、运输优势,近年营收表现较为稳健;3、食盐市场受盐改新政影响竞争程度加剧,工业盐的市场需求具有较强的周期性特点,产品自身同质化程度较高。参考相近规模、相似评级的合兴转债(评级AA、规模5.96亿元,平价106.07元对应转债√价格116.7,转股溢价率10.02%)、鼎胜转债(评级AA、规模12.45亿,平价106.81元对应≡转债价格120.01,转股溢价率12.36%)。综上,我们预计上市首日转股溢价率在9%-13%区间,价格112.63-116.77元,价格中枢114.7元。

                  正股基本面分析

                  公司是全国盐行业第一家产销一体、跨省联合的现代股份制企业,主营业务为※盐及盐化工产品的生产、销售,主要产品为食盐、两碱用盐、小工业盐及芒硝。根据2020年一季度报显示,轻盐集团持有公司总股本61.4%的股份,为公司控股股东。湖南省国资委通过直接和间接方→式持有控股股东轻盐集团100%的股权,为公司的实际控制人。公司拥■有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业、雪天技术、湘渝盐化公司(委托管理)五家国家食盐定点生产企业。盐及盐化工产能规模达700万吨,资产规模和综合实力进入全国盐行业前三甲。公司拥有123项专利,其中25项为发明专利。公司以湖南为稳固的市场原⌒点,建立了省内省外、线上线下全面联动的销售网络,向全国地区」乃至东南亚地区辐射。公司注重品牌建设,“雪天”注册商标为中国驰名商标、湖南省著名商标,目前拥有井矿盐、海盐、湖盐三大系列,30余个品种,90余种产品】规格㊣ ,为中国烹饪协会比赛指定用盐和中国航天事业合作伙伴。公司曾获中国调味品行业“盐业之星”、产业“增长潜力企业”、食盐产业“领导品牌”、全国诚信经营示范单位、全国重质量守◎信用企业、2018-2019食品安全诚信示范单位,以及2019年第四届中国盐业博览会金奖等荣誉。

                  盐是关系国计民生的重要商△品,也是化学工业的基础原料,广泛应用于化工、轻工、纺织印染、冶金、食品加︾工等国民经济的各个领域。在食盐领域∮,随着国家2017年实行《盐业体制改革方案》,推进供给侧结①构性改革,生产企业可以直接进入流通渠道,各省级批发企业可以开展跨省经营,同时放开食盐出厂、批发和零售价格,由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供◤求状况等因素自主确定,市场竞争逐步加∮强。经历两年的盐改过渡期,全国政◆企分开完成,各级盐业主管和监管部门到位,盐业专门执法体系建立,强者恒强、弱者愈弱的行业竞争新格局将逐步呈现,行业的集中度将不断█提高,市场活力得以提升。工业盐属于基础化工原◣料,下游客户以纯碱和烧碱两碱化◢工企业为主,其市场需求具有较强的周期性特点,与我国宏观经济走势紧密相关,产品自身同质化程度较高,未来工业盐市场竞争将日趋激烈。根据相关数据显▓示,2018年全国烧ㄨ碱产量为3420万吨,增长0.9%,纯碱产量2699万吨,减少1%,总体保持相对稳定。

                  公司具有资源优卐势,下属湘衡盐化、湘澧盐化及九二盐业拥有其独立采矿权。湘衡盐化拥有的采矿权可采面积为4.05平方公里,NaCl储量6.5亿吨,芒硝储量1.8亿吨;湘澧盐化拥有的←采矿权可采面积为7.2平方公里,NaCl储量0.95亿吨,芒硝储量1.53亿吨;九二盐矿可采面积为1.69平方公里,NaCl储量3.1亿吨。九二盐业、湘衡盐化已∑ 于2018年分别启动九〇二棕田矿区、湘衡五采区项目建设,以进一步提升公司的资源利用效率。

                  公司在巩固省内市场同时,持续拓展省外市场,着力向全国☆性公司转变,建立→了多种销售渠道。公司建有覆盖全省的销售渠道,销售半径遍及全省▼并深入至省内各区、县乃至乡镇。公司大力推动渠道下沉,公司终端网点由2018年三万余个发展至近¤十万个,具有较高的覆盖率。公司〖持续发力电商和商超渠道,加@强与海天、李锦记等客户合作,入驻了天猫、京东、苏宁易购、拼多多等B2C平台。同时公司着力于由区域性公司向全国性公司转变,至2019年底,公ω 司在省外食盐市场拓展过程中共成立了18个省外公♀司,不断开拓西南、华北、西北市场,销售网络布局和渠道得到进一步稳固和完善,稳步向全国市场辐射。

                  公司产业布局良好,具有区位和运输优势,突破工业用◥盐区域性限制。虽然我国的工业盐目前已经实现市场化经营,但由于工业盐产品单位价值较低,对运输费用较为○敏感,超出一定销售半径的工业盐产品将失去竞争力,因此其竞争受到较强的区域性限制。公司三大盐矿分布在湖南和江西境内,与贵州、广西、广东和福建等主要消费市场较为接近,公司盐矿所在位置具有【天然的区位优势。湘衡盐化位于盐业市场容量巨大的湖南、广东、广西三省区的地理中心,邻近珠三角地区,华东及西南局部也在最优销售半径范围。湘澧盐化拥有年吞吐量百万吨的自动化装卸水运码头㊣,常年可保证500吨级船只通航,在环洞庭湖及◤沿长江区域具有明显的物流优势。九二盐业毗邻广东、福建,其盐和氯碱产品目标市场大都处于运输半径范围内,区位优势明显。省内湘衡、湘澧两家盐化公司位于湖南省南№部▆和北部,基本控制了所在☆区域内 60%的岩盐资源;省外江西九二盐业控制了江西东南部的岩盐资源,形成了对内覆盖、对外辐射的良⊙好布局。

                  分产品看,主要集中在盐产品、烧碱类、芒硝、非盐贸易类、包装物;盐产品收╱入占ㄨ80%以上,毛利占比在90%附近,盐产品业务对公司业绩影响较大;毛利率走势看,芒硝毛利率不断攀升,盐产品毛利率略微下降,仍在50%以上。公司盐产品业务』保持稳定,19年营收占比为86.68%,毛利占比为91.71%。芒硝业务持续保持增长,14年-19年营收占比由3.17%增长至5.54%,毛利占比由2.21%增长至6.83%,其毛利率也不断攀升,由34.15%增长至63.23%,具有@ 很大发展潜力。

                  公司19年营收同比减少1.34%,归母净∏利润同比增长3.25%;公司毛利率小幅波动,19年为46.37%,毛利率较高,盈利能力强;公司费用率相对保持稳定,其中销售费用率处于高位,在20%以上。18A/19A公司分¤别实现营收23.03亿元、22.72亿元,分别增长4.49%、减少1.34%。归母〓净利润分别为1.42亿元、1.47亿元,分别减少6.28%,增长3.25%。18A/19A/20Q1公司毛利率分别为48.65%、46.37%、49.66%,毛利率较高,一季度毛利率上升主要是产品结构进一步优化、成本费用、所得税费用、少数股东损益下降≡所致。近三年公司期间费用相对保持稳定,销售々费用较高,占营业收入〓20%以上。

                  现金流量指标方面,近两年公司现金收入比在100%以下,19年为89.24%,销售产品的收入无法及时转化为现金流入公司,反映出公司的主营业务获取现◥金的能力较弱。营运能力指▲标方面,19年应收账款占总资产比重仅为2.21%,应收账款周转率为32.38,坏账风险较小。19年存货周转率为5.35,存货经营效率高;近三年总资产周←转率下降至0.63,主要是总资产增加所致。偿债能力指标方∮面,19年公司资产↑负债率为27.37%,负债压力小;流动比率为1.37,公司短期偿债能力较强。公司销售净利率的波动带动ROE波动,近三年销售净利率、资产々周转率、权益乘数逐年下滑,导致ROE呈现下降趋势。

                  正股当前P/E 42.3x, P/B 2.5x,均低于过去三年估值中枢;正股市值62.59亿元,流通盘23.01亿元,180日历史波动率基本稳定在20%~40%之间,弹性一般。

                  中签率中枢为0.0043%,建ξ 议积极申购

                  根据最新数据,湖南盐业的第一大股东为湖南省轻工盐№业集团有限公司,持股比例61.4%。前十大股东合计持股76.73%,股权结构集中。根据公告,本次发行向原股东优先配售,每股配售面值0.784元,未披露配售意愿。假设原股东◆有60%参与配售,则预计获配4.32亿元面值转债,留给市场的规模约为2.88亿元。

                  湖盐转债仅设置网上发行。近期发行的宁建转债(评级AA,规模5.4亿元)、瑞达转债(评级AA,规模6.5亿元)网上申购〗约691/650万户。假设湖盐ω转债网上申购670万户,按照打满计算中签率在0.0043%左右,建议积极申⌒购。

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