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                湖盐转债733929申购价值一览

                2020-07-10 10:41 互联网

                  湖盐转债(申购代码:733929)今日发行申购,AA级,发行规模7.2亿元,无担保,无网下,票面利率15.2%,目前转股价值108.18元。

                  湖盐转债基本要素分析

                  当前债底估值(全价)为88.05元,YTM为2.43%。湖盐转债期限为6年,债项评级为AA(联合),票面面值为100元,票面利率第一年至第六▅年分别为0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2020/7/7)4.6673%作为贴现率估算,纯债价值为88.05元,纯债对应的YTM为2.43%,债底♂保护较好。

                  当前平价为98.79元,下修条款对投资者保护性较好。转股期为自发行结束之日(2020年7月16日)起满6个月后的第一个交易日(2021年1月18日)至转债到期日(2026年7月9日)止,初始转股价6.60元/股,湖南盐业(600929.SH)7月7日的收盘价为6.52元,对应转债平价为98.79元。湖盐转债的下修条款为:15/30,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:最后2个计息年度,30,70%,下修条款对投资者保护性较好。

                  总股本稀释率为11.89%。若按湖南盐业初始转股价6.60元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为11.89%和32.34%,对股本造成一定的摊薄压力。

                  正股分析

                  盐及盐化工产品生产商,完善盐化工产业链

                  1、主要从事╳于盐及盐化工产品的产销,收入规模稳定

                  公司是目前湖南省内唯一的食盐、工业盐生产企业,主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售,主要产品为食盐、工业盐、烧碱、畜牧盐、芒硝。公司2019年主营业务收入占比为98.50%,主营业务突出。食盐、工业盐收入占主营业务收入的比重分别为40.59%、34.82%,为公司前两大产品。食用盐主要包括加碘精制盐、未加碘▽精制盐、海藻碘盐等等,满足不同层次消费需求。工业盐主要应用于两碱用盐、印染、制革、炼钒等,公司生产的烧碱为离子膜烧碱用于稀土、冶金、氧化铝等。

                  公司营业收㊣入基本稳定,疫情影响下销量略有下降。2019年公司实现营业收入22.72亿元,同比下降1.34%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长3.25%。2020年一季度公司实现营业收入4.40亿元,同比下降18.75%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长2.24%。一季度营业收入下降主要是受疫情影响,主⊙要产品销量下降所致。归母净利润增长主要是因为产品结构进一步优化、成本费用、所得税费用、少数股东损益下∩降所致。2019年公司主营业务的综合毛利率为46.27%,同比下降2.3个百分点,主要是受食盐毛利率下降影响,由于小包食盐在食盐产品中的销量占比有所下降,导致食盐的平均售价下降。工业盐毛利率则有所上升,主要由于煤炭价格下降导致平均成本下降。

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